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張宏良問計資產負債匹配管理 交銀康聯年度期繳新單目標翻番 北京新浪網 (2016-04-26 07:17)

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  張宏良問計資產負債匹配管理 交銀康聯年度期繳新單目標翻番

  
  本報記者 陳植 實習記者 張海峰 上海報導

  截至2015年底,公司資產總額增幅達38.9%;全年原保費收入同比增長54.24%,高於同期全國壽險市場24.97%和銀行系壽險公司33.48%的行業平均增幅;凈利潤同比增長888%;在償一代下的償付能力充足率達到771%……這是國內首家銀行系保險公司——交銀康聯人壽去年交出的一份業績答卷。

  不過,這並沒有令交銀康聯人壽總裁張宏良感到可以「高枕無憂」。隨著償二代標準出台,撬動壽險業務變革,利率市場化與資產荒加大壽險資產負債匹配管理難度,二胎利率試算銀行系保險公司在精細化經營與規模化經營之間,同樣面臨艱難抉擇。

  「所幸的是,這些年交銀康聯人壽通過業務轉型,大力拓展保障型業務,由政策變化與市場波動所呈現的經營壓力相對較小。」張宏良日前接受21世紀經濟報導記者採訪時坦言。比如償二代標準出台,旨在鼓勵壽險公司發展長期期繳業務。去年交銀康聯人壽期繳業務在原保費收入的佔比接近30%,力爭今年新單期繳業務加上續期業務收入達到20億元。

  他直言,當前他也非常關注壽險資產負債匹配管理。尤其是今年全球經濟不確定性加劇、加之利率下行與資產荒狀況持續,將對保險公司投資收益造成一定壓力。

  「我們的應對策略,是今年仍以風險管理為核心,堅守大類資產配置優先的基本方針,全面實施分賬戶管理,進一步強化獲取絕對收益,而不是相對收益的投資能力。在利率持續走低和未來市場不確定性較大的形勢下,投資端要以系統提升風險控制水平為第一要務。」「他認為,壽險公司的核心競爭力之一,是要解決老百姓長期資金的保值和增值,壽險資金投資管理是長期經營,不能要求每年都二胎利率試算有超額利潤,穩健回報才是根本。

  一季度權益類投資佔比不超過4%

  數據顯示,去年交銀康聯人壽投資收益率為14.94%,連續三年超過行業平均水平。

  張宏良表示,目前公司每個季度都會根據年初確二胎利率試算定的風險管理限額,對整個投資組合進行壓力測試,並按照既定條件進行動態調整。去年6月22日,公司內部曾做了一輪壓力測試,發現股市調整可能令公司承受約30%的投資收益損失,為此公司風控委員會做出決定——上半年兌現收益,下半年清零再來。因此在股市深度調整之前公司便不斷調低權益投資佔比。這也讓交銀康聯人壽在股市大幅調整前,基本鎖定了投資收益。

  21世紀經濟報導記者了解到,去年上半年交銀康聯人壽的權益類投資佔比約為13%,在下半年股市大幅調整期間,其權益類資產維持在3%左右,截至今年一季度,公司在大類資產配置方面依然堅持穩健投資策略,權益類不會超過4%。

  二胎利率試算在張宏良看來,公司主動進行資產負債管理,堅持穩健投資。其中,壓力測試、風險限額和風險管理髮揮了很大的作用。

  張宏良表示,壽險企業進行資產負債的主動匹配管理,需要在不同的利率周期下,通過採取階段性資產配置策略,形成資產和負債久期的動態匹配。為此交銀康聯人壽在20二胎利率試算15年適度縮短規模性業務的負債期限,擴大高價值長期期交型、保障型業務的規模,一方面拉長新增資產的期限,一方面提供提前配置鎖定高利率周期下的市場紅利。通過產品結構的調整,目前負債總成本得到進一步壓低,即使在利率下行階段,公司業績壓力整體而言不是很大。

  「在投資策略方面,我們從不簡單地、單維度地對市場趨勢進行判斷,而是一直堅持相對分散性的投資策略,首先對大類資產類別進行分散,再逐步發展對各個金融投資品種進行分散配置,通過資產配置的先行一步,緩解利率市場化與資產荒所帶來的收益壓力;但落實到具體的投資操作,我更傾向靠後一步,更關注對市場波動等投資風險的控制。」他進一步表示。

  調整個險直銷團隊經營策略

  為了擺脫對銀保渠道的依賴,近年不少銀行系保險公司紛紛籌建個險代理人直銷團隊,獨立拓展客戶資源。而交銀康聯也正計劃調整個險代理人直銷團隊經營策略。

  張宏良解釋說,銀行系保險公司在拓展個險直銷業務同時,得兼顧個險發展趨勢與銀行股東優勢,需要「頂層設計」。具體而言,交銀康聯人壽對交通銀行客戶體系進行了分層,一是活躍客戶,佔比約30%,二是非活躍客戶,佔比約70%,而交銀康聯人壽計劃通過調整直銷團隊業務模式,提高對非活躍客戶的服務力度。

  他的設想是,提高直銷隊伍的准入門檻,較傳統代理人更高一些,人員流動維基率更低一些,以此確保服務品質,作為拓展非活躍客戶的突破口。

  在業內人士看來,銀行非活躍客戶看似蛋糕很大,但要深挖他們的保險服務需求並不容易。

  「作為銀行系壽險公司,我們一直積極融入集團財富管理保障體系,積極發揮保險子公司的專業優勢,提高保險保障在客戶資產配置中的佔比。」張宏良表示。嘉凱城「體檢」報告: 重組七年負債沉重 「賣殼」前首次融資剛獲批 北京新浪網 (2016-04-26 07:17)

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  嘉凱城「體檢」報告: 重組七年負債沉重 「賣殼」前首次融資剛獲批

  
  本報記者 彭小東 上海報導

  時隔七年,浙江省商業集團有限公司(下稱「浙商集團」)4月25日選擇出售嘉凱城(000918.SZ)28.46%持股,放棄旗下唯一的上市平台。

  梳理浙商集團接手內的七年,嘉凱城除了2009年實現凈利潤11.97億元、大幅增長102.65%外,後面六年連續下滑,2015年的業績快報甚至顯示虧損23.43億元。

  公司董事會多次將業績下滑原因歸咎於經濟下行、房地產宏觀調控等因素。但21世紀經濟報導記者發現,嘉凱城在「房企再融資暫停」等背景下,自2009年以來基本使用債務融資,不斷增加的財務槓桿,導致巨額財務費用吞噬利潤。

  2016年1月30日,公司2009年重組后的首次股權融資終於獲批,公告稱募集資金中的11.60億元將用於償還金融機構貸款,以此降低負債率與風險。

  但直至控制權轉讓給恆大,嘉凱城上述融資尚未完成。

  高負債

  嘉凱城4月14日披露的業績快報顯示,公司2015年虧損23.43億元。這是嘉凱城重組以來的首次年度虧損,公司董事會稱,這是房地產行業毛利較上年下降幅度較大所致。

  浙商集團入主的前六年,嘉凱城雖然業績連續下滑,但並沒有出現虧損的現象。嘉凱城在前幾年解釋業績下滑時經常提及宏觀調控等因素,但其實高負債帶來的財務費用,也是吞噬利潤的一個重要因素。

  由於房地產行業的特殊性,整個行業的資產負債率都偏高。根據Wind數據統計76家房企的2015年報,有66家公司財務費用為正。其中財務費用10億元以上的有3家;財務費用在3億元至5億元之間的有9家,佔比接近12%。

  截至發稿,嘉凱城2015年年報未披露,財務費用數額還不得而知。但是從2012年、2013年、2014年的數據看,財務費用分別為3.09億元、3.12億元、3.21億元,資產負債率分別為79.35%、81.49%、83.76%,在房企中較高。

  21世紀經濟報導發現,嘉凱城的高負債除了地產行業的本身特點外,還與公司的融資方式有關。嘉凱城自2009年重組以來,一直沒有通過股權融資的方式募集資金,而完全依靠經營積累與債務融資。

  「通過增加財務槓桿的方式有效推進了業務發展,但也導致資產負債率不斷提高。」嘉凱城董事會維基也在公告中不迴避資產負債率提高的事實。

  熟悉地產行業的人士介紹,其實並非嘉凱城不願意股權融資,而是監管部門在2010年起叫停了房企上市公司的再融資行為。直到2013年8月,新湖中寶(600208.SH)的定增募資通過證監會批准,塵封3年的房企再融資才得以破冰。

  到了2015年,嘉凱城開始籌劃2009年重組以來的首次股權融資,並於2016年1月30日獲證監會審核通過。

  從相關方案看,嘉凱城擬募集39億元資金。除了用於「城市客廳」、杭州長河項目,還有11.6億元用於償還金融機構借款。根據相關會計準則,償還金融機構借款后,財務費用支出降低,將增加當期凈利潤。

  浙商集團的官方媒體《浙商集團報》報導中,嘉凱城還表示,2016年要在確保39億元定向增發成功的基礎上,爭取發行公司私募債,逐步改善融資結構,降低融資成本。

  曾嘗試基金模式

  嘉凱城的高負債背後,其實與去庫存緩慢有一定關聯。公司董事會曾在2014年報中表示,「去庫存」仍然是市場主旋律,房地產企業有望通過加速去化回籠資金、資本市場再融資等途徑緩解資金緊張的局面。

  上海一位註冊會計師對21世紀經濟報導記者說,如果去庫存慢,將導致資金回籠慢,從而需要向金融機構借款經營,這導致了財務費用增加,減少上市公司當期利潤。

  梳理公告發現,嘉凱城也採取過多種方式「去庫存」,甚至還嘗試過發起基金的模式。比如在2012年的商鋪銷售中,嘉凱城10個月僅售出「蘇綸場」項目14套商鋪,這讓嘉凱城不得不想辦法去庫存。當時公司巧妙地採用基金的模式進行套現。

  2013年12月27日,嘉凱城全資子公司上海凱思達股權投資有限公司(下稱「凱思達」)發起設立嘉盈城鎮商業發展基金II期(下稱「嘉盈Ⅱ期基金」)。該基金規模10.3億元,華寶信託出資7.2億元認購70%優先份額,剩下30%由上海凱思達出資3.1億元認購。

  組織架構搭建完成之後,嘉凱城將蘇州「蘇綸場」項目的臨街商鋪作價9.3億出售給嘉盈Ⅱ期基金,收購單價為2.9萬元/㎡。雖然這一價格低於公司預售時的3.3萬元/㎡的售價,但畢竟藉此實現了資金回籠。

  「嘉凱城用基金實現了商業地產項目套現。」房地產研究機構高通智庫曾評價說,這樣一個優質項目被迫套現實屬無奈。但是,當時嘉凱城去庫存太慢,又促使嘉凱城高槓桿發展,高額的財務費用勢必影響當期利潤,促使嘉凱城的資金鏈緊張。

  一年後的2014年,凱思達實現營業收入5166.53萬元,自成立后首次實現盈利,稅後淨利潤為1169.71萬元。嘉凱城「體檢」報告: 重組七年負債沉重 「賣殼」前首次融資剛獲批 北京新浪網 (2016-04-26 07:17)

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  嘉凱城「體檢」報告: 重組七年負債沉重 「賣殼」前首次融資剛獲批

  
  本報記者 彭小東 上海報導

  時隔七年,浙江省商業集團有限公司(下稱「浙商集團」)4月25日選擇出售嘉凱城(000918.SZ)28.46%持股,放棄旗下唯一的上市平台。

  梳理浙商集團接手內的七年,嘉凱城除了2009年實現凈利潤11.97億元、大幅增長102.65%外,後面六年連續下滑,2015年的業績快報甚至顯示虧損23.43億元。

  公司董事會多次將業績下滑原因歸咎於經濟下行、房地產宏觀調控等因素。但21世紀經濟報導記者發現,嘉凱城在「房企再融資暫停」等背景下,自2009年以來基本使用債務融資,不斷增加的財務槓桿,導致巨額財務費用吞噬利潤。

  2016年1月30日,公司2009年重組后的首次股權融資終於獲批,公告稱募集資金中的11.60億元將用於償還金融機構貸款,以此降低負債率與風險。

  但直至控制權轉讓給恆大,嘉凱城上述融資尚未完成。

  高負債

  嘉凱城4月14日披露的業績快報顯示,公司2015年虧損23.43億元。這是嘉凱城重組以來的首次年度虧損,公司董事會稱,這是房地產行業毛利較上年下降幅度較大所致。

  浙商集團入主的前六年,嘉凱城雖然業績連續下滑,但並沒有出現虧損的現象。嘉凱城在前幾年解釋業績下滑時經常提及宏觀調控等因素,但其實高負債帶來的財務費用,也是吞噬利潤的一個重要因素。

  由於房地產行業的特殊性,整個行業的資產負債率都偏高。根據Wind數據統計76家房企的2015年報,有66家公司財務費用為正。其中財務費用10億元以上的有3家;財務費用在3億元至5億元之間的有9家,佔比接近12%。

  截至發稿,嘉凱城2015年年報未披露,財務費用數額還不得而知。但是從2012年、2013年、2014年的數據看,財務費用分別為3.09億元、3.12億元、3.21億元,資產負債率分別為79.35%、81.49%、83.76%,在房企中較高。

  21世紀經濟報導發現,嘉凱城的高負債除了地產行業的本身特點外,還與公司的融資方式有關。嘉凱城自2009年重組以來,一直沒有通過股權融資的方式募集資金,而完全依靠經營積累與債務融資。

  「通過增加財務槓桿的方式有效推進了業務發展,但也導致資產負債率不斷提高。」嘉凱城董事會維基也在公告中不迴避資產負債率提高的事實。

  熟悉地產行業的人士介紹,其實並非嘉凱城不願意股權融資,而是監管部門在2010年起叫停了房企上市公司的再融資行為。直到2013年8月,新湖中寶(600208.SH)的定增募資通過證監會批准,塵封3年的房企再融資才得以破冰。

  到了2015年,嘉凱城開始籌劃2009年重組以來的首次股權融資,並於2016年1月30日獲證監會審核通過。

  從相關方案看,嘉凱城擬募集39億元資金。除了用於「城市客廳」、杭州長河項目,還有11.6億元用於償還金融機構借款。根據相關會計準則,償還金融機構借款后,財務費用支出降低,將增加當期凈利潤。

  浙商集團的官方媒體《浙商集團報》報導中,嘉凱城還表示,2016年要在確保39億元定向增發成功的基礎上,爭取發行公司私募債,逐步改善融資結構,降低融資成本。

  曾嘗試基金模式

  嘉凱城的高負債背後,其實與去庫存緩慢有一定關聯。公司董事會曾在2014年報中表示,「去庫存」仍然是市場主旋律,房地產企業有望通過加速去化回籠資金、資本市場再融資等途徑緩解資金緊張的局面。

  上海一位註冊會計師對21世紀經濟報導記者說,如果去庫存慢,將導致資金回籠慢,從而需要向金融機構借款經營,這導致了財務費用增加,減少上市公司當期利潤。

  梳理公告發現,嘉凱城也採取過多種方式「去庫存」,甚至還嘗試過發起基金的模式。比如在2012年的商鋪銷售中,嘉凱城10個月僅售出「蘇綸場」項目14套商鋪,這讓嘉凱城不得不想辦法去庫存。當時公司巧妙地採用基金的模式進行套現。

  2013年12月27日,嘉凱城全資子公司上海凱思達股權投資有限公司(下稱「凱思達」)發起設立嘉盈城鎮商業發展基金II期(下稱「嘉盈Ⅱ期基金」)。該基金規模10.3億元,華寶信託出資7.2億元認購70%優先份額,剩下30%由上海凱思達出資3.1億元認購。

  組織架構搭建完成之後,嘉凱城將蘇州「蘇綸場」項目的臨街商鋪作價9.3億出售給嘉盈Ⅱ期基金,收購單價為2.9萬元/㎡。雖然這一價格低於公司預售時的3.3萬元/㎡的售價,但畢竟藉此實現了資金回籠。

  「嘉凱城用基金實現了商業地產項目套現。」房地產研究機構高通智庫曾評價說,這樣一個優質項目被迫套現實屬無奈。但是,當時嘉凱城去庫存太慢,又促使嘉凱城高槓桿發展,高額的財務費用勢必影響當期利潤,促使嘉凱城的資金鏈緊張。

  一年後的2014年,凱思達實現營業收入5166.53萬元,自成立后首次實現盈利,稅後淨利潤為1169.71萬元。

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